2月11日晚，東方雨虹發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入181.39億元，同比增長(zhǎng)29.14%，歸母凈利潤(rùn)20.85億元，同比增長(zhǎng)45.89%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.44億元，同比增長(zhǎng)10.5%，歸母凈利潤(rùn)5.19億元，同比增長(zhǎng)31.7%。

東方雨虹稱，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)，材料銷售業(yè)務(wù)和施工服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模均有所增長(zhǎng)所致。

截止今日收盤，東方雨虹股價(jià)上漲1.42%至28.5元，最新總市值為424億元，值得一提的是，公司股價(jià)自上市以來累計(jì)上漲超過30倍，2019年全年累漲106%。

公開資料顯示，東方雨虹目前形成了以防水系統(tǒng)綜合服務(wù)為基礎(chǔ)，以節(jié)能保溫、非織造布、特種砂漿、建筑涂料、建筑修繕等業(yè)務(wù)為延伸的建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商，根據(jù)2019年中報(bào)，防水卷材、防水涂料占營(yíng)收的比例為83.4%。

截止2019年三季度末，北上資金大幅增持超2%，成為第三大股東，逼近第二大股東兼公司副董事長(zhǎng)許利民。

 

事實(shí)上，觀看公司過往財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)基本保持高速增長(zhǎng)是常態(tài)。

營(yíng)收方面，2016年至2018年?duì)I收增速分別為31.98%、47.04%、36.46%，最近10年年復(fù)合平均增長(zhǎng)率高達(dá)38%。

歸母凈利潤(rùn)方面，除了2011年增幅偏低僅為0.66%外，其余年度均為高速增長(zhǎng)，過去10年年復(fù)合平均增長(zhǎng)率為44%。

從剛上市的幾億營(yíng)收，幾千萬凈利潤(rùn)的“小角色”，到目前已經(jīng)是超過百億營(yíng)收，上10億凈利潤(rùn)的龍頭大廠，其成長(zhǎng)速度令人驚嘆。

毛利率方面，2019年前三季度為36.36%，較2016年的42.63%相比，下降了6.17%，2016年表現(xiàn)最好，主要系原材料價(jià)格下跌所致。銷售凈利率方面，2019年三季度為12.23%，近5年，這一指標(biāo)基本維持在兩位數(shù)的水平。

此外，截止2019年三季末，公司總資產(chǎn)達(dá)到209.47億元，較2008年闖入資本市場(chǎng)時(shí)的7.26億元相比，足足增長(zhǎng)了28倍，并且公司在發(fā)展的過程中，并沒有大肆擴(kuò)張并購(gòu)，由此可見，其規(guī)模增長(zhǎng)主要源于自身內(nèi)生式的增長(zhǎng)。

據(jù)市場(chǎng)相關(guān)人士表示，東方雨虹業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)主要是因?yàn)槠涫袌?chǎng)份額的不斷提升以及存量房翻新需求增長(zhǎng)等綜合因素所致。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年規(guī)模以上防水企業(yè)784家，取得防水卷材生產(chǎn)許可證的企業(yè)數(shù)量在1600家左右，但CR10市占率約17%，CR5市占率約14%，呈現(xiàn)出“大行業(yè)、小企業(yè)”特點(diǎn)。目前，東方雨虹的市場(chǎng)占有率為9%，穩(wěn)居行業(yè)第一；在環(huán)保要求加強(qiáng)以及下游房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升的背景之下，防水行業(yè)正面臨大洗牌，產(chǎn)能逐漸向龍頭企業(yè)集中。

另一方面，雖然房地產(chǎn)調(diào)控較為嚴(yán)格，但新增市場(chǎng)需求短期維持韌性，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資132194億元，比上年增長(zhǎng)9.9%，房屋新開工面積227154萬平方米，增長(zhǎng)8.5%。

并且存量房翻新需求也較大，2018年國(guó)內(nèi)存量房已經(jīng)超過270億平方米，是當(dāng)年新開工面積的13倍、竣工面積的30倍、商品房出售面積的16倍。而且，今年以來中央多次提及老舊小區(qū)改造，基礎(chǔ)設(shè)施更新及住宅抗震節(jié)能修繕有望催生千億級(jí)以上建材需求，其中屋面防水及新裝電梯有望帶動(dòng)超300億防水卷材需求。

此外，公司也在擴(kuò)建新產(chǎn)能，2019年增加的項(xiàng)目主要有DAW杭州生產(chǎn)基地項(xiàng)目、濮陽生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、德愛威岳陽云建材生產(chǎn)基地項(xiàng)目等，目前，公司的在建工程項(xiàng)目為11.45億元，未來隨著產(chǎn)能逐步釋放，有望增厚公司業(yè)績(jī)。

不過，值得注意的是，雖然公司的業(yè)績(jī)?cè)谥鸩皆鲩L(zhǎng)，但其也面臨著較大的資金壓力，截止2019年前三季度，公司賬上貨幣資金為16.84億元，流動(dòng)負(fù)債為94.38億元，其中短期借款41.37億元。

并且，作為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，東方雨虹的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)也較快，2019年前三季度這一指標(biāo)為65.6億元，同比增長(zhǎng)26.9%，占營(yíng)收的比例為51%，相關(guān)投資者需要關(guān)注需要長(zhǎng)應(yīng)收賬款過大導(dǎo)致的資金鏈方面的風(fēng)險(xiǎn)。

并且現(xiàn)金流問題一直是困擾著投資者的心病，2019年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-20.48億元，但凈利潤(rùn)是+15.66億元，兩者懸殊36.14億元，不僅是2019年，過去多年，凈利潤(rùn)數(shù)額均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入凈額。

從估值來看，目前，東方雨虹動(dòng)態(tài)PE為21.6，比2019年年初的13倍提升了不少，隨著公司市占有率的不斷提升以及產(chǎn)能釋放，估值依然有一定的吸引力。